當(dāng)前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材處業(yè)績和估值改善雙擊階段；水泥行業(yè)虧損面擴(kuò)大，但政策回暖推動龍頭估值及業(yè)績修復(fù)；玻纖行業(yè)底部明確，逢低布局以時間換空間；浮法玻璃需求端受益保交樓，庫存去化疊加原燃料成本中樞下移，旺季企業(yè)盈利修復(fù)可期。

  1）多項(xiàng)利好落地，三部委推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”實(shí)施。近日，住建局、人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。通知明確，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。此項(xiàng)政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。同日，財政部、稅務(wù)總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)實(shí)施支持居民換購住房有關(guān)個人所得稅政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠。我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)政策持續(xù)落地出臺，意在從需求端切實(shí)降低居民購房成本，促進(jìn)銷售交易恢復(fù)，以更好滿足剛性和改善性住房需求釋放；特別是三部委推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”落實(shí)，當(dāng)前仍在執(zhí)行“認(rèn)房又認(rèn)貸”的北上廣深等14城若后續(xù)跟進(jìn)落地，改善置換和異地購房群體的首付籌資壓力和按揭成本都降得到大幅緩解。

  綠色建材、礦物功能材料、無機(jī)非金屬新材料等規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入年均增長10%以上，主要行業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超過15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升。方案的印發(fā)旨在擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)建材行業(yè)轉(zhuǎn)型升級；提升有效供給，激發(fā)行業(yè)增長新動能。

  3）板塊公司中報業(yè)績陸續(xù)披露，各細(xì)分龍頭盈利彰顯較強(qiáng)韌性。本周上市公司陸續(xù)發(fā)布中報業(yè)績：北新建材石膏板經(jīng)營壁壘彰顯，高端化推進(jìn)卓有成效；營收平穩(wěn)，毛利率穩(wěn)步提升。23H1公司石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入70.18億，同比-0.62%，在上半年下游需求承壓下石膏板營收保持相對平穩(wěn)，23H1石膏板業(yè)務(wù)毛利率38.44%，同比+2.98pcts。防水業(yè)務(wù)市占提升加速，盈利同比大幅好轉(zhuǎn)；涂料業(yè)務(wù)整合再進(jìn)一步，23H1收入快速增長。偉星新材公司整體收入階段性承壓；防水等其他產(chǎn)品收入增速亮眼；成本壓力持續(xù)緩解，管道業(yè)務(wù)毛利率同比明顯提升；剔除投資收益影響后，23H1扣非歸母凈利同比-8.7%；現(xiàn)金牛本色依舊，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅改善。海螺水泥市場份額穩(wěn)中有升，噸價格同比略有下降；23Q2噸盈利預(yù)計環(huán)比提升，行業(yè)壓力期維持較強(qiáng)盈利韌性。華新水泥依托海外產(chǎn)能擴(kuò)張及國內(nèi)骨料、混凝土放量實(shí)現(xiàn)23Q2收入及業(yè)績增長，23H1非水泥業(yè)務(wù)利潤占比已達(dá)到56%，內(nèi)生成長增強(qiáng)盈利韌性。公元股份管道業(yè)務(wù)價減量增，單季營收增長提速；盈利水平邊際改善明顯，費(fèi)用水平控制良好；減值計提充分，輕裝上陣值得期待。魯陽節(jié)能下游需求下滑，致營收增速階段性放緩；能源成本壓力逐步緩解，盈利水平持續(xù)修復(fù)；奇耐資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進(jìn)，收購協(xié)議引入對賭機(jī)制；產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，打開二次成長空間。中國建材需求壓力擠壓基礎(chǔ)建材盈利空間；新材料布局初步顯效，業(yè)績貢獻(xiàn)持續(xù)加大；工程技術(shù)服務(wù)經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步提升。

  4）企業(yè)渠道轉(zhuǎn)型、新品培育以及內(nèi)部降本增效的效果將持續(xù)顯現(xiàn)。短期看，部分龍頭企業(yè)在Q2悲觀預(yù)期逐步加重之下股價超跌，7-24政治局會議后預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但后又受地產(chǎn)信用風(fēng)險事件拖累預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前政策發(fā)力方向已明，“認(rèn)房不認(rèn)貸”切實(shí)落地，若后續(xù)北上廣深一線城市執(zhí)行落地速度超預(yù)期，則基本面存加速改善機(jī)會，23-24龍頭業(yè)績上修將帶來基本面貝塔，同時從中報看23H2業(yè)績修復(fù)路徑也已明晰，龍頭基本面修復(fù)確定性高。結(jié)合以上觀點(diǎn)，考慮估值性價比匹配，我們推薦【北新建材】、【東方雨虹】、【偉星新材】、【三棵樹】、【堅(jiān)朗五金】、【蒙娜麗莎】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】、【公元股份】等，關(guān)注【箭牌家居】、【中國聯(lián)塑】等。

  中長期看雙碳政策及合理市場競爭促行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)積極布局骨料、商混等市場貢獻(xiàn)成長性。本周全國水泥市場價格大體保持平穩(wěn)。價格上漲區(qū)域主要是山東省，幅度10-30元/噸；價格回落區(qū)域?yàn)榻K和江西，幅度10-20元/噸。8月下旬，受市場資金緊張因素影響，大多數(shù)地區(qū)在建項(xiàng)目施工進(jìn)度緩慢，水泥需求環(huán)比提升有限；分區(qū)域看，長三角和珠三角地區(qū)企業(yè)發(fā)貨率在7-8成，華北、東北、西南和西北地區(qū)多在4-7成不等。價格方面，受益于錯峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，局部地區(qū)水泥企業(yè)積極復(fù)價，助推全國整體價格實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。本周全國水泥庫容比75.8%，環(huán)比+0.9pct，同比+11.3pct；出貨率為57.9%，環(huán)比+0.3pct，同比-3.5pct推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、萬年青。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關(guān)注壘知集團(tuán)。

  當(dāng)前時點(diǎn)下，我們判斷行業(yè)尾部廠商已較難實(shí)現(xiàn)盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，龍頭企業(yè)底部競爭優(yōu)勢有望擴(kuò)大。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。

  本周浮法玻璃市場交投一般，漲跌互現(xiàn)，部分區(qū)域成交重心小幅下移。周內(nèi)市場維持消化社會庫存，浮法廠及貿(mào)易商出貨受一定限制，市場信心有所轉(zhuǎn)弱，部分為兌現(xiàn)利潤，存一定讓利促銷。近期除主產(chǎn)區(qū)沙河、湖北庫存增量相對明顯外，其他區(qū)域增量有限，庫存整體可控。需求端表現(xiàn)尚可，加工廠在手訂單相對穩(wěn)定，大廠訂單較為飽滿。預(yù)計整體市場在一定階段內(nèi)供需結(jié)構(gòu)仍可得到支撐，但短期市場信心偏弱，下周部分區(qū)域價格或仍將有小幅松動。我們預(yù)計在當(dāng)前價格下，行業(yè)普白品種保持一定盈利水平。展望后市，旺季來臨后原片需求望繼續(xù)改善，行業(yè)庫存降至19-20年份同期正常水平；竣工修復(fù)、庫存去化以及成本中樞下移下，企業(yè)盈利修復(fù)確定性仍相對較好。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。

  光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，供給政策收緊下，行業(yè)產(chǎn)能投放或低于預(yù)期，看好光伏玻璃價格低位向上彈性。本周3.2mm鍍膜主流報價25.5元/平（環(huán)比持平）；庫存天數(shù)約21.1（環(huán)比-2.3%）在產(chǎn)產(chǎn)能9.0萬t/d（環(huán)比持平）。近期組件招標(biāo)量高于往年同期，隨終端電站項(xiàng)目啟動，需求望逐步向好。伴隨行業(yè)庫存持續(xù)去化，后續(xù)光伏玻璃價格仍有向上彈性，行業(yè)盈利低位具備改善空間。受益光伏裝機(jī)需求加速釋放，推薦旗濱集團(tuán)（23年為光伏玻璃產(chǎn)能落地大年，且良品率已有明顯提升），建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、洛陽玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國內(nèi)已有數(shù)條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級產(chǎn)線計劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。

  安全建材板塊持續(xù)推薦志特新材、震安科技、青鳥消防。1）志特新材：行業(yè)當(dāng)前處鋁模滲透率提升+小企業(yè)加速出清時期，公司具備強(qiáng)管理和優(yōu)服務(wù)等優(yōu)勢，在國內(nèi)外布點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)和品類延伸支持下市占率有望持續(xù)提升，中長期具備成長性。伴隨23Q1爬架業(yè)務(wù)業(yè)績拖累影響消退，后續(xù)公司業(yè)績望逐步好轉(zhuǎn)。2）震安科技：預(yù)計立法打開建筑減隔震15倍市場空間，震安是核心受益。立法落地受財政壓力等擾動因素影響，節(jié)奏放緩但不會缺席，靜待訂單落地推動業(yè)績釋放。3）青鳥消防：作為消防報警龍頭，內(nèi)生+外延高速成長。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競爭力強(qiáng)大，已全面布局疏散、工業(yè)消防報警等潛力高增賽道，公司定增成功落地，中集集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)資本成第三大股東，將在工業(yè)、儲能和海外市場等多個方向賦能公司發(fā)展，定增落地，股東和資金實(shí)力再加強(qiáng)，青鳥騰飛發(fā)展加速度。

  風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；需求低于預(yù)期；產(chǎn)能新增過多；資金周轉(zhuǎn)不暢；信息更新不及時風(fēng)險。