當前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材處業(yè)績(jì)和估值改善雙擊階段；水泥行業(yè)虧損面擴大，但政策回暖推動(dòng)龍頭估值及業(yè)績(jì)修復；玻纖行業(yè)底部明確，逢低布局以時(shí)間換空間；浮法玻璃需求端受益保交樓，庫存去化疊加原燃料成本中樞下移，旺季企業(yè)盈利修復可期。

  1）多項利好落地，三部委推進(jìn)“認房不認貸”實(shí)施。近日，住建局、人民銀行、金融監管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，推動(dòng)落實(shí)購買(mǎi)首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。通知明確，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在當地名下無(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購買(mǎi)過(guò)住房，銀行業(yè)金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。此項政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。同日，財政部、稅務(wù)總局、住房城鄉建設部發(fā)布《關(guān)于延續實(shí)施支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，對出售自有住房并在現住房出售后1年內在市場(chǎng)重新購買(mǎi)住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。我們認為，當前地產(chǎn)政策持續落地出臺，意在從需求端切實(shí)降低居民購房成本，促進(jìn)銷(xiāo)售交易恢復，以更好滿(mǎn)足剛性和改善性住房需求釋放；特別是三部委推進(jìn)“認房不認貸”落實(shí)，當前仍在執行“認房又認貸”的北上廣深等14城若后續跟進(jìn)落地，改善置換和異地購房群體的首付籌資壓力和按揭成本都降得到大幅緩解。

  綠色建材、礦物功能材料、無(wú)機非金屬新材料等規上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入年均增長(cháng)10%以上，主要行業(yè)關(guān)鍵工序數控化率達到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比超過(guò)15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升。方案的印發(fā)旨在擴大有效投資，促進(jìn)建材行業(yè)轉型升級；提升有效供給，激發(fā)行業(yè)增長(cháng)新動(dòng)能。

  3）板塊公司中報業(yè)績(jì)陸續披露，各細分龍頭盈利彰顯較強韌性。本周上市公司陸續發(fā)布中報業(yè)績(jì)：北新建材石膏板經(jīng)營(yíng)壁壘彰顯，高端化推進(jìn)卓有成效；營(yíng)收平穩，毛利率穩步提升。23H1公司石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現收入70.18億，同比-0.62%，在上半年下游需求承壓下石膏板營(yíng)收保持相對平穩，23H1石膏板業(yè)務(wù)毛利率38.44%，同比+2.98pcts。防水業(yè)務(wù)市占提升加速，盈利同比大幅好轉；涂料業(yè)務(wù)整合再進(jìn)一步，23H1收入快速增長(cháng)。偉星新材公司整體收入階段性承壓；防水等其他產(chǎn)品收入增速亮眼；成本壓力持續緩解，管道業(yè)務(wù)毛利率同比明顯提升；剔除投資收益影響后，23H1扣非歸母凈利同比-8.7%；現金牛本色依舊，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額大幅改善。海螺水泥市場(chǎng)份額穩中有升，噸價(jià)格同比略有下降；23Q2噸盈利預計環(huán)比提升，行業(yè)壓力期維持較強盈利韌性。華新水泥依托海外產(chǎn)能擴張及國內骨料、混凝土放量實(shí)現23Q2收入及業(yè)績(jì)增長(cháng)，23H1非水泥業(yè)務(wù)利潤占比已達到56%，內生成長(cháng)增強盈利韌性。公元股份管道業(yè)務(wù)價(jià)減量增，單季營(yíng)收增長(cháng)提速；盈利水平邊際改善明顯，費用水平控制良好；減值計提充分，輕裝上陣值得期待。魯陽(yáng)節能下游需求下滑，致?tīng)I收增速階段性放緩；能源成本壓力逐步緩解，盈利水平持續修復；奇耐資產(chǎn)整合穩步推進(jìn)，收購協(xié)議引入對賭機制；產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，打開(kāi)二次成長(cháng)空間。中國建材需求壓力擠壓基礎建材盈利空間；新材料布局初步顯效，業(yè)績(jì)貢獻持續加大；工程技術(shù)服務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提升。

  4）企業(yè)渠道轉型、新品培育以及內部降本增效的效果將持續顯現。短期看，部分龍頭企業(yè)在Q2悲觀(guān)預期逐步加重之下股價(jià)超跌，7-24政治局會(huì )議后預期有所好轉，但后又受地產(chǎn)信用風(fēng)險事件拖累預期有所轉弱，當前政策發(fā)力方向已明，“認房不認貸”切實(shí)落地，若后續北上廣深一線(xiàn)城市執行落地速度超預期，則基本面存加速改善機會(huì )，23-24龍頭業(yè)績(jì)上修將帶來(lái)基本面貝塔，同時(shí)從中報看23H2業(yè)績(jì)修復路徑也已明晰，龍頭基本面修復確定性高。結合以上觀(guān)點(diǎn)，考慮估值性?xún)r(jià)比匹配，我們推薦【北新建材】、【東方雨虹】、【偉星新材】、【三棵樹(shù)】、【堅朗五金】、【蒙娜麗莎】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng )能】、【公元股份】等，關(guān)注【箭牌家居】、【中國聯(lián)塑】等。

  中長(cháng)期看雙碳政策及合理市場(chǎng)競爭促行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)積極布局骨料、商混等市場(chǎng)貢獻成長(cháng)性。本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格大體保持平穩。價(jià)格上漲區域主要是山東省，幅度10-30元/噸；價(jià)格回落區域為江蘇和江西，幅度10-20元/噸。8月下旬，受市場(chǎng)資金緊張因素影響，大多數地區在建項目施工進(jìn)度緩慢，水泥需求環(huán)比提升有限；分區域看，長(cháng)三角和珠三角地區企業(yè)發(fā)貨率在7-8成，華北、東北、西南和西北地區多在4-7成不等。價(jià)格方面，受益于錯峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，局部地區水泥企業(yè)積極復價(jià)，助推全國整體價(jià)格實(shí)現企穩。本周全國水泥庫容比75.8%，環(huán)比+0.9pct，同比+11.3pct；出貨率為57.9%，環(huán)比+0.3pct，同比-3.5pct推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團，建議關(guān)注中國建材、萬(wàn)年青。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開(kāi)成長(cháng)空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關(guān)注壘知集團。

  當前時(shí)點(diǎn)下，我們判斷行業(yè)尾部廠(chǎng)商已較難實(shí)現盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；受益于產(chǎn)品結構高端化，龍頭企業(yè)底部競爭優(yōu)勢有望擴大。持續重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長(cháng)海股份、山東玻纖。

  本周浮法玻璃市場(chǎng)交投一般，漲跌互現，部分區域成交重心小幅下移。周內市場(chǎng)維持消化社會(huì )庫存，浮法廠(chǎng)及貿易商出貨受一定限制，市場(chǎng)信心有所轉弱，部分為兌現利潤，存一定讓利促銷(xiāo)。近期除主產(chǎn)區沙河、湖北庫存增量相對明顯外，其他區域增量有限，庫存整體可控。需求端表現尚可，加工廠(chǎng)在手訂單相對穩定，大廠(chǎng)訂單較為飽滿(mǎn)。預計整體市場(chǎng)在一定階段內供需結構仍可得到支撐，但短期市場(chǎng)信心偏弱，下周部分區域價(jià)格或仍將有小幅松動(dòng)。我們預計在當前價(jià)格下，行業(yè)普白品種保持一定盈利水平。展望后市，旺季來(lái)臨后原片需求望繼續改善，行業(yè)庫存降至19-20年份同期正常水平；竣工修復、庫存去化以及成本中樞下移下，企業(yè)盈利修復確定性仍相對較好。重點(diǎn)推薦旗濱集團，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。

  光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，供給政策收緊下，行業(yè)產(chǎn)能投放或低于預期，看好光伏玻璃價(jià)格低位向上彈性。本周3.2mm鍍膜主流報價(jià)25.5元/平（環(huán)比持平）；庫存天數約21.1（環(huán)比-2.3%）在產(chǎn)產(chǎn)能9.0萬(wàn)t/d（環(huán)比持平）。近期組件招標量高于往年同期，隨終端電站項目啟動(dòng)，需求望逐步向好。伴隨行業(yè)庫存持續去化，后續光伏玻璃價(jià)格仍有向上彈性，行業(yè)盈利低位具備改善空間。受益光伏裝機需求加速釋放，推薦旗濱集團（23年為光伏玻璃產(chǎn)能落地大年，且良品率已有明顯提升），建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、洛陽(yáng)玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國內已有數條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線(xiàn)、GW級產(chǎn)線(xiàn)計劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。

  安全建材板塊持續推薦志特新材、震安科技、青鳥(niǎo)消防。1）志特新材：行業(yè)當前處鋁模滲透率提升+小企業(yè)加速出清時(shí)期，公司具備強管理和優(yōu)服務(wù)等優(yōu)勢，在國內外布點(diǎn)擴產(chǎn)和品類(lèi)延伸支持下市占率有望持續提升，中長(cháng)期具備成長(cháng)性。伴隨23Q1爬架業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)拖累影響消退，后續公司業(yè)績(jì)望逐步好轉。2）震安科技：預計立法打開(kāi)建筑減隔震15倍市場(chǎng)空間，震安是核心受益。立法落地受財政壓力等擾動(dòng)因素影響，節奏放緩但不會(huì )缺席，靜待訂單落地推動(dòng)業(yè)績(jì)釋放。3）青鳥(niǎo)消防：作為消防報警龍頭，內生+外延高速成長(cháng)。強研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強品牌綜合競爭力強大，已全面布局疏散、工業(yè)消防報警等潛力高增賽道，公司定增成功落地，中集集團作為產(chǎn)業(yè)資本成第三大股東，將在工業(yè)、儲能和海外市場(chǎng)等多個(gè)方向賦能公司發(fā)展，定增落地，股東和資金實(shí)力再加強，青鳥(niǎo)騰飛發(fā)展加速度。

  風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險；需求低于預期；產(chǎn)能新增過(guò)多；資金周轉不暢；信息更新不及時(shí)風(fēng)險。